來源：東吳研究所
汽車
調節有度，緩解車企壓力
投資要點
事件要點：
2020年6月22日，工信部發佈關於修改《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》的決定正式稿文件。此版上接2017雙積分政策正式稿件，在去年9月份《徵求意見稿》的基礎上，對新能源單車積分計算方式、低油耗汽車核算倍數、年度積分結轉抵償、關聯方範圍等方面做了進一步的調整。
單車積分門檻提高，三方收緊鼓勵低能耗/低電耗/高續航。
提高標準車型積分獲取門檻值至100km。增加積分獲取難度，鼓勵車企加大研發，提高電動車續航里程。新增續駛里程調整係數以及能量密度調整係數計算單車積分。鼓勵高續航車型生產，設立電池質量能量密度門檻值（90Wh/kg），引導企業在提高電池續航能力同時加大電氣化投入，提高電池質量能量密度，加速智能電動化轉型。新能源積分目標值計算公式變化。整備質量1000-1600kg範圍內目標值增加，增大達標難度同時相應增大該質量範圍內車型的EC係數，鼓勵低電耗車型生產。
低油耗產量核算倍數階梯式變化，逐步加大傳統能源車型生產壓力。
計算乘用車企業新能源汽車積分達標值時2021/2022/2023核算倍數（低油耗乘用車的生產量或者進口量與其實際數量的比值）由徵求意見稿中0.2倍變為0.5/0.3/0.2倍。鼓勵發展高效節能技術降低傳統汽車油耗+提高車企達標要求，步步收緊促使車企減少傳統能源汽車生產。
工信部加強對車企積分結轉/抵償的控制，靈活調控。
工信部可以根據實際情況決定是否延長核算期限以及2020年車企新能源正積分結轉比例和負積分抵償時限，考慮疫情帶來的不確定性，緩解車企經營壓力和負擔。
完善車企關聯方設定範圍，擴大結轉使用範圍。
新增「獲境外乘用車生產企業授權的進口乘用車供應企業」與「直接或者間接對該境外乘用車生產企業持股總和達到25%以上的境內乘用車生產企業」為關聯方。完善關聯網路，另增車企新能源正積分關聯方結轉，緩解經營壓力。
投資建議：節能減排始終是貫穿中國汽車行業發展的主線，雙積分政策是引導汽車企業積極發展新能源的長期有效工具。突然而至的疫情加大了國內汽車需求復甦難度，新版雙積分政策短期有助於緩解車企的壓力，長期依然是助於新能源行業健康發展。我們依然看好新能源汽車長期發展，投資機會上核心推薦特斯拉產業鏈標的【拓普集團】，關注新造車勢力【蔚來+小鵬+威馬】。此外，我們也依然看好2條主線：1）新一輪自動駕駛行情，核心關注「英偉達+華為」帶來的產業鏈機會，受益【德賽西威+華陽集團+中國汽研】。2）需求見底復甦背景下，傳統整車看好「自主+日系」份額提升，受益【長城汽車+長安汽車+廣汽集團】。
風險提示：疫情控制低於預期，乘用車需求復甦低於預期。
（分析師 黃細里）
June 24, 2020 at 06:45AM
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【汽車*黃細里】調節有度，緩解車企壓力-財經新聞 - 臺灣新浪網
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